【安心比投資報報20191203】

2019-12-05

by 遠東商銀

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市場資訊週報

1203市場資訊：時序來到年底，美國感恩節消費情緒指數創下歷史新高；「黑五」和「網購星期一」也成績斐然。投資人該如何把握耶誕行情？請看遠銀投資顧問部的深度解析!!

投資雙周報

市場觀察重點：降低資產防禦性，樂觀的等待耶誕行情的到來

過去兩週（11/18~11/29）全球股市受市場風險偏好回歸普遍走揚，其中新興市場受川普簽屬香港法案等影響走低，美國標普500指數上漲0.66%，再創歷史新高；道瓊歐洲600指數上漲0.35%，創4年新高；日經225指數上漲0.48%，創一年新高；MSCI新興市場指數下跌1.15%，美國十年期公債殖利率下跌5.5bp收在1.774%，美元指數上漲0.38%收在98.27。

市場焦點-成熟國家

央行政策：聯準會目前政策基本合適，歐洲央行維持寬鬆基調

聯準會公布10月份FOMC會議記錄，聯準會官員認為經濟處於相對健康狀態，但風險繼續偏於「下行」，雖然貿易摩擦趨於緩和，絕大多數官員認為，目前政策立場「基本合適」，後續政策調整需要顯著基本面變化。

歐央行行長拉加德表態支持寬鬆立場。11/22新任歐央行行長拉加德發表上任以來第一次公開演講，政策立場基本延續其前任德拉吉的寬鬆基調。拉加德表示以寬鬆立場支撐經濟、應對風險；同時，其也呼籲歐盟以寬鬆財政政策配合支撐經濟。

宏觀經濟：歐美經濟景氣繼續邊際回暖

美國方面，3季度實際GDP年化季增長從初值的1.9%上修至2.1%，主因是庫存項及消費項得上修。聯準會11月褐皮書顯示，製造業擴張有部分轉好跡象，該報告基於截至11月18日的12家地方準備銀行訊息所編制。10月商品貿易赤字從前月的705億美元進一步縮窄至665億美元。10月核心耐久財訂單季增0.6%，優於市場預期。綜合上述數據，預計美國4季度實際GDP增速依然將相對穩健，市場普遍預估為增長1.8%。

歐元區方面，德國11月IFO景氣調查以及歐元區11月經濟信心指數均邊際回升，呼應此前公佈的11月製造業PMI回升的積極信號。此外，10月貨幣信貸數據繼續穩健，M3年增5.6%，貸款年增3.7%，均保持穩中加速狀態。貨幣政策支撐效果正在繼續發揮作用。

英國脫歐：英國大選前民調顯示保守黨將重新掌握下議院多數

英國將在12月12日舉行大選，13日公佈結果。最新民調顯示保守黨支持率42%，領先工黨10個百分點，對應國會席次將獲得650個席位中的359席，重新掌握2017年大選中失去的下議院多數席次。保守黨重掌多數將有望推動英國順利在明年1月底前脫歐，進入過渡期，但順利脫歐並不意味著諸事大吉，過渡期內，英國將與歐盟就貿易等重要關係重新談判，此將極具挑戰性。如果過渡期結束而雙方沒有達成協議，那麼依然面臨另一種無協議脫歐風險。屆時雙方可能需要延長過渡期。

市場焦點-新興市場

宏觀經濟：

全球製造業PMI指經歷2018年初以來持續下行後，在今年8月來到49.5觸底，隨後9月和10月連續小幅回升，10月值為49.8，最新11月來到50.3的七個月新高，並再次回到50榮枯線之上。

中國製造業也重返擴張區域，根據中國國家統計局公布，11月製造業採購經理指數（PMI）為50.2，高於市場預期的45.2，亦為今年3月以來新高。

此外，韓國11月前20天出口跌幅也從上月的19.7%收窄至9.6%。這些信號顯示，全球製造業有短期回暖跡象。

印度上週公布的數據顯示，3季度實際GDP年增率回落至4.5%，不及市場預期，此為連續6個季度增速放緩，其中製造業增加值已經轉為年負增長0.2%，因而市場預期印度央行有望在下週再度降息25bps，成為今年來第6次降息。印度經濟在央行持續降息、政府大力減稅雙管齊下支撐下，2020年可能邊際回穩甚至略有反彈。近期的一個好消息是，其汽車消費在8月見底後正迅速反彈。

巴西公佈10月份經常帳赤字達79億美元，相當於巴西GDP的3%，同時，巴西經濟部長暗示美元對黑奧將長期處於高點，使得美元對巴西黑奧突破2015年9月24日創下的4.2484的高點，巴西黑奧對美元貶至歷史新低。巴西經濟部隨後表示，11月前四週累計出口額從96億美元上修為134.98億美元，11月的貿易差額從1.99億美元的赤字變成了27.17億美元的盈餘，因而收斂黑奧跌幅。

國際信評機構標準普爾22日宣佈，將南非主權信用評級展望由穩定調降至負面。本月初，穆迪已把南非主權信用評級展望由穩定調降至負面。標普在聲明中表示，下調信評展望主要是因為南非經濟增長乏力、政府債務負擔重且增長過快、國有企業尤其是電力公司經營不善等。據南非統計局資料，南非今年第一季度經濟萎縮超過3%，第二季度受惠於礦業增長，經濟增速反彈至3.1%。但第三季度經濟表現再度走軟。國際貨幣基金組織預計，今年全年南非經濟增速僅0.7%。

結論

展望未來兩週，市場將有大量重要的經濟數據公佈，從製造業PMI數據、服務業PMI數據、美國黑五購物節銷售數據、非農就業數據等，目前全球宏觀經濟處於美中貿易戰泥沼中的復甦階段，因此投資人需要更多有利的證據來支撐10月初以來的經濟再復甦漲勢。然而貿易戰及川習會目前仍存在高度不確定性，此風險因子將對新興市場及全球股市估值造成壓抑，但我們認為最差情境已過，非美股市將隨事件的發展震盪向上；而美國股市則是由貨幣政策及微觀經濟所主導，在歷經10月中旬以來的財報行情後，蘋果公司及迪士尼公司一系列的商業創新服務陸續推出，大幅帶動美國股市在過去兩個月的漲勢，在利多消息逐漸鈍化後，市場將再度擺盪至貿易戰層面來驅動。遠銀投資顧問部建議，經濟的復甦已露出春芽，可小幅加碼與全球經濟高度連動的新興亞洲及歐洲市場，而美股亦將持續主導全球股市的向上趨勢，在操作上，適度降低防禦性資產，以股債資產及資產風格間的再平衡交易為主，整體採拉回買進的滾動式操作策略，我們樂觀的看待耶誕行情的到來。

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